Hyvälle johdolle ominaisia piirteitä kysyttäessä monet vastaavat varmaan, että keskeisintä on johdon kyky innostaa ja kannustaa työntekijöitä. Toiset puolestaan vastaavat, että hyvä johto luo vakaan strategian ja viitoittaa toiminnan oikean suunnan tai pitää kustannustason terveellä pohjalla ja investoi tulevaisuuteen. Entä karisma ja puhelahjat? Jos tällaiset johtajat ovat lisäksi taitavia esittelemään yhtiötä sijoittajille, niin eikö sekin viittaa hyvään johtoon?

Sijoittajaa vetävät herkästi puoleensa sellaiset johtajat, joilla on kauaskantoisia visioita ja konkreettisia tavoitteita. Sijoittajan menestymisen kannalta avainasemassa on kuitenkin yhtiön osakkeen tarjoama pitkän aikavälin lisätuotto. Siksi mikään edellä kuvatuista osatekijöistä ei välttämättä lukeudu niihin tärkeimpiin piirteisiin, joihin sijoittajan on syytä kiinnittää huomiota. Kyse on huomattavasti arkisemmasta asiasta.

Johtajat sijoittajina

Kirjassa “The Outsiders” kirjailija William Thorndike kartoittaa Amerikan liiketoimintahistorian parhaiten menestyneiden johtajien erityispiirteitä. Hän on tarkkaillut kahdeksaa johtajaa, jotka ovat luotsanneet erilaisia yhtiöitä 20 – 43 vuoden ajan ja joiden ansiosta yhtiöiden osakkeiden kurssikehitys on ollut poikkeuksellisen hyvä. Näiden yhtiöiden osakkeet tarjosivat 25-vuotisjakson aikana keskimäärin peräti 30 kertaa korkeamman tuoton kuin Amerikan osakemarkkinat.

Mitä yhteistä on siis näillä johtajilla, joiden ansiosta osakekurssien kehitys on ollut vertaansa vailla?

Heitä yhdistää se, että he ovat tavattoman taitavia sijoittamaan eli kohdentamaan pääoman oikein. Vaikka johtajat ovat taustaltaan ja kokemukseltaan – ja varmaan myös johtamistyyliltään – hyvin erilaisia, kurssien suotuisa kehitys on johtunut heidän kyvystään hyödyntää pääomalähteitä oikealla tavalla ja saada tämä pääoma tuottamaan mahdollisimman hyvin. Mielenkiintoa herättää se, että kyseiset yhtiöt toimivat täysin erilaisilla aloilla.

Ainutlaatuisia varojen liikuttelijoita

Johtajalla on käytettävissään kolme pääomalähdettä: oma pääoma, velka tai yhtiön oma vapaa kassavirta. Tämä pääoma voidaan saada tuottamaan viidellä eri tavalla. Sitä voidaan käyttää: • yhtiön liiketoimintaan kohdistuviin investointeihin • osingon muodossa tapahtuvaan takaisinmaksuun omistajille • velan lyhentämiseen • toisten yhtiöiden ostamiseen tai • omien osakkeiden takaisinostoon Ratkaisevaa on se, mitä pääomalähdettä hyödynnetään, minä ajankohtana ja missä pääoma valjastetaan tuottamaan. Juuri tämä määrää johtajan menestymisen, mikäli tavoitteena on tarjota osakkeenomistajille mahdollisimman hyvä tuotto.

Pysyvät poissa parrasvaloista ja antavat tulosten puhua puolestaan

Näillä menestyneillä johtajilla, joihin lukeutuu Berkshire Hathawayn johtaja Warren Buffett, oli muitakin yhteisiä nimittäjiä kuten se, että he eivät olleet erityisen karismaattisia tai kiinnostuneita parrasvaloissa olemisesta. Kenelläkään heistä ei ollut johtajakokemusta. Tässä ei ole kyse liikemaailman vastineesta rocktähdille. He eivät juuri käytä aikaansa ulkoiseen viestintään. Kukaan heistä ei keskustele ”Wall Streetin” kanssa.

Tästä huolimatta tai ehkä nimenomaan tämän takia he ovat keskittyneet pääomalähteiden oikeanlaiseen hyödyntämiseen ja siihen, että pääoma saadaan tuottamaan mahdollisimman hyvin. Tämän ansiosta heidän yhtiöittensä osakkeenomistajana olemisesta on tullut hyvin houkuttelevaa. He ovat johtajia, jotka ovat kaikessa hiljaisuudessa osanneet kohdentaa pääomaa aivan erityisellä tavalla.

Nämä kahdeksan ovat siis 25 vuoden aikana yhdessä takoneet yli 30 kertaa indeksituottoa paremman tuoton. He ovat valinneet hajautetun rakenteen yrityksissään, joissa lähes koko operatiivinen vastuu delegoidaan luotetuille alaisille.

Sen sijaan pääoman kohdentaminen on ollut yksinomaan johtajien vastuulla. Muutamat heidän johtamistaan yhtiöistä ostavat oikealla hetkellä takaisin huomattavan määrän omia osakkeitaan. Toiset taas myyvät suuria osia liiketoiminnastaan ja investoivat kokonaan muihin liiketoiminta-aloihin – ja tämäkin tapahtuu juuri oikealla hetkellä. He tietävät, milloin heidän pitää valjastaa rahat tuottamaan, mihin heidän pitää investoida ja millä tavalla investoinnit pitää rahoittaa. Tulokset ovat ainutlaatuiset. Jokaisen salkunhoitajan unelmana on löytää tämäntyyppisiä johtajia ja tehdä sijoituksia yhdessä heidän kanssaan. Me ODINissa pidämme tärkeimpänä kriteerinä yhtiön investointeja ja pääoman tuottoa. Ne ovat pitkällä aikavälillä tärkeämpiä kuin suuret sanat. Warren Buffet on vapaasti käännettynä itse lausunut näin:

”On miltei mahdotonta maksaa liikaa sellaisen yhtiön osakkeesta, jota luotsaavat todella ainutlaatuiset johtajat”.